清和里社区：“趣味手工 ‘垫’亮生活”手工杯垫制作活动

1984年莫干山会议的第一期简报表明，对外开放组当时提出的思路就是以沿海地区的开放倒逼经济体制的全面改革。

图2 全国新增确诊人数变化（除湖北以外省份） 数据来源：卫健委、万博新经济研究院 该文件下发以前，受到一刀切防控模式的影响，很多企业面临人工到岗难、供应链恢复难、产品交付难等多方面问题，实际复工率、产能复产率不达预期。预计建筑业全年增加值约为123252亿元，全年同比增速为5.4%。

万博兄弟资产管理公司投资总监潘玥女士，高级研究员李明昊、徐治翔先生，万博研究院秘书长朱长征先生，参加了本报告的行业调研与影响评估讨论，对本报告亦有贡献 进入 滕泰 的专栏 进入专题： 新冠肺炎 企业复工 中国经济 。货运方面恢复正常，快递业快速增长，综合预计二季度交运行业增速约为9.5%。租赁和商务服务业：2019年一季度租赁和商务服务业为7665亿元，预计本次疫情将使得租赁和商务服务业一季度增加值损失230亿元，使得一季度增速下降3个百分点，预计2020年一季度租赁和商务服务业增加值为8087亿元，同比增长5.5%。二季度随着复工率的提升，会出现一定程度的回补，上半年增速约为4.8%。预计制造业全年增加值为283929亿元，全年同比增速为5.5%。

其中，制造业三、四季度生产预计将全面恢复正常，且部分回补上半年损失，预计三季度增加值约为70833亿元，四季度增加值约为78463亿元，增速预计分别为6%和6.1%。图4 住宿和餐饮行业增加值增速（季度）预测 数据来源：wind、万博新经济研究院 交通运输、仓储、邮政业：根据交通运输部的统计数据，2020年1月25日至2月14日，共发送旅客2.83亿人次，日均1348万人次，同比下降82.3%。未来几周内，被传染人数的增长很可能会放慢。

与此同时，城市社区和乡村都加强了进入限制，以减少不必要的人员流动和聚集，甚至建立了临时配给制，为家庭和个人分发口罩。冠状病毒疫情不太可能持续很长时间。考虑到中国经济的增长趋势，疫情越早结束，经济就会越快恢复。而且，随着必要的宏观经济政策调整到位，下半年的经济增长会再度加速。

虽然存在这样那样的问题，但在调动资源应对大规模突发事件方面，中国无疑拥有无可匹敌的能力。国际社会对病毒持续扩散担忧的不断加剧，有可能进一步遏制贸易和人员流动

并且，这只是一个季度减产20%相对保守的估算下。综上所述，中国供应链垂直一体化的不对称性，即世界更加依赖其出口的中间产品，但中国正在减少外国物料的进口，意味着世界对中国的敞口比 2003 年更大。即便如此，根据2005年至今的流动数据来看，中国大陆的直接投资存量仍然大于东南亚。从全球价值链的干扰和名义价值两方面来看，韩国和日本企业面临的影响最大。

图3分解了中国各生产阶段产品占全球进出口的份额，清楚地显示了这种不对称性：各类产品的出口份额均远大于进口份额，其中资本货物和中间产品份额遥遥领先。部分中间产品同时用于国内消费和出口。我们预计中国大陆减产对越南、中国香港、新加坡、马来西亚、中国台湾和泰国 GDP 的打击最严重。法国外贸银行阮贞及谭俊誉对本文亦有贡献。

换言之，由于可观的经济价值和对中国生产的高度依赖，电子、汽车、机器和纺织等行业受中国供应链减产的影响最大。同时，她还担任欧洲智库BRUEGEL高级研究员、埃尔卡诺皇家研究所研究员、香港金融管理局研究部门(HKIMR)及亚洲开发银行(ADB)顾问等。

此外，尽管日本 GDP增长受到的冲击最小，但作为除中国之外的亚洲第二大经济体，其名义价值排名第二，仅次于韩国（图6）。行业方面，我们发现由于产业规模和对中国生产的依赖，电子、汽车、机械和纺织受到的冲击最大。

然而，如果考虑中国大陆生产力下降的直接影响加上其对东南亚（尤其是越南）直接投资的间接影响，那么北亚总体所受的打击更大些。尽管就增长而言，当前北亚所受的打击比越南小，但由于日本、韩国和中国台湾经济规模相对更大，与中国和东南亚的供应链一体化程度都很高，而且一些行业对中国的投入依赖很强，因此供应链削弱对这三个经济体造成的实际经济影响将更为深远。与此同时，中国减少从世界其他地区进口中间产品，并正在推动除大宗商品和高科技产品以外的供应链的垂直一体化。具体行业方面，我们发现电子，汽车，机械和纺织行业受到的负面影响最大，因为这些行业的规模较大，尤其是对中国的投入高度依赖。非典之后，中国制造业影响力大幅上升 2003年中国制造业出口份额只占全球的8%，但2018年这一数字跃升至惊人19%（图 1）。中国香港和新加坡由于结构性疲软，增长率已经较低，因此负面影响带来的损失会更加严重。

对中国资本和中间产品的高度依赖意味着全球寻找替代生产力的能力十分有限，对于中国拥有较大市场份额的行业而言更是如此。除了中间产品进口的影响外，其在中国大陆和东南亚的直接投资也存在敞口。

在价值链方面，中国快速的垂直一体化意味着当今更多来自中国的中间产品用于全球价值链中，其中用于其他地区再出口的中国中间产品比例由2003年的24%大幅上升至 32%（图 2）。其他领域如机器配件、汽车配件及纺织材料等也是高价值行业，由于中国所占市场份额较大，因此也对中国的生产高度依赖（图 8）。

进入专题： 新冠肺炎 全球价值链 。这对于以电子、机械和汽车为主要发展行业的北亚经济体和企业来说，无疑是个坏消息。

由于越南对中国大陆供应链的高度依赖，因此其受到的总体影响最大。北亚各经济体正在减少和中国的中间产品进出口双边贸易，即便如此，敞口也依然很大。第三再加上本国/地区的进口减少。总体而言，中国停工的时间越长，全球的中间产品进口和/或在华直接投资受到的负面影响就越大。

而且其在东南亚投资的增加意味着越南、马来西亚和泰国承受的冲击也将对北亚企业的资产负债表产生不利影响。新冠肺炎对宏观经济价值链的影响量化 中国对世界的出口份额大幅增加，尤其是资本和中间产品（图 3）。

这就意味着随着世界对中国的依赖性越来越大，中国价值链出现任何波动都会引起全球的反响。此外，北亚在中国大陆的巨额直接投资也将直接受到停产的冲击。

价值最高的是1390亿美元的阴极阀和阴极管，占15%的市场份额。中国供应链减产不仅比以往更加影响亚洲，也包括美国和欧洲。

图7显示北亚经济体为避免投资过于集中在中国大陆带来的风险，将部分资金转移至东南亚。而且中国在机械、电气零件、家具及服装配件等领域的主导地位更加稳固。尽管日本 GDP 受影响幅度很小，但名义价值却很大，对经济增速缓慢的日本来说影响不容小觑。这对日本、韩国和中国台湾等北亚企业带来了冲击，其次是东南亚经济体，例如越南在电子、纺织和鞋类产品方面均十分依赖中国物料。

原文已于2月13日以法国外贸银行报告的形式发布。【本文为亚洲金融合作协会研究动态 2020年第8期（总第74期）】 【作者简介】 Alicia Garcia Herrero 是亚洲金融合作协会智库研究员，法国外贸银行亚太地区首席经济学家，香港科技大学经济学客座教授。

为衡量其他地区所受波及的程度，我们暂且以中国制造业生产能力削弱20%来计算对亚洲主要经济体 GDP 增长的影响。而世界对中国的影响则正相反，因为中国正在推动垂直一体化。

虽然出于价值链的影响，越南 GDP 的下降幅度将是最大的，但由于其原本增速较快——2019年超过7%，因此即便受到供应链拖累，越南仍将保持亚洲增长榜首。我们的企业监测表明北亚企业受外部环境影响最大，此次也不例外。